量化策略热轧板卷半年度总结：上半年行情一波三折，下半年运行逻辑分析

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　　（卓创资讯分析师李欢）

　　【导语】2026年上半年，热轧板卷行情走势呈现跌-涨-跌的“三折叠”行情，市场驱动因素经历基本面与宏观面的多次切换，但就半年度均价来看，2026年上半年均价同环比仍旧呈现下滑趋势。

　　上半年行情一波三折，宏观面与基本面交替驱动

　　2026年上半年，热轧板卷行情呈现跌-涨-跌一波三折的走势，其中1-2月市价震荡下滑，3月开始，价格逐步上涨，且涨势呈现加速局面，5月中旬开始，价格走势再次转跌。就半年度均价来看，截至6月26日，热轧板卷半年均价水平为3319.46元/吨，环比去年下半年均价水平下降1.06%，同比去年上半年均价水平下降0.71%。2026年上半年均价水平仍旧下移，符合当前市场逐步加深的供需矛盾。3-5月价格接连上行，对于较为沉寂的热轧板卷市场而言，形成一定提振，市场交投活跃度，以及商家情绪均有好转，但随着价格再次转跌，市场再次陷入低迷状态。

　　上半年驱动因素来看，基本呈现基本面与宏观面频繁切换局面，基本面来看，基本呈现利空导向，仅有成本上行对价格形成一定支撑，宏观消息则偏利多为主。

　　供应：产量居高不下，供应增加成为定局

　　就近两年月度产量对比来看，仅有1月份产量同比出现下滑，其余月份，产量均呈现增长趋势，尤其在5月份，企业盈利情况相对丰厚，生产热情偏高，带动热轧板卷月产量首次突破3000万吨水平，达到3012.85万吨，创下历史新高水平，6月钢厂虽有减产，但产量同比仍旧呈现上升趋势。1-6月，热轧板卷总产量达到17160.79万吨，同比增加3.07%，市场供应端仍旧保持增势，对市场形成较大压力。

　　需求：终端行业表现不一，市场需求存一定韧性，但增量有限

　　上半年热轧板卷需求情况基本在5月达到峰值，随后出现一定下滑，6月市场供需双弱，但需求下滑水平大于供应，从而带动热轧板卷市场供需矛盾升温，且低需求背景下，贸易商出货难度加大，对市场形成较大压力，在供需矛盾作用下，热轧板卷价格再次转为下滑局面。

　　库存：社会社库持续处于近三年高位水平，对市场形成较大压力

　　2026年开局即保持高库存状态，在经历春节假期后，社会库存最高累积至433.32万吨水平，在市场需求表现乏力，供应高位的背景下，社会库存消耗进度整体偏缓。到6月下旬，社会库存再次转为增势，但由于行情逐步下挫，市场情绪一般，补库意愿有限，带动社会库存增幅偏窄。2026年上半年高库存水平基本贯穿所有时间节点，在消息面驱动失效背景下，高库存以及高供需矛盾成为带动市价下跌的主要推手。

　　成本：焦炭与铁矿石价格一涨一跌，带动热轧板卷成本线缓慢上升

　　2026年上半年热轧板卷最主要原材料焦炭与铁矿石价格走势相悖，焦炭价格逐步上涨，铁矿石价格则呈现下跌局面，尤其在5月中开始，焦炭与铁矿石价格振幅扩大，当前焦炭已经实现第八轮提涨，较年初涨幅28.67%，铁矿石价格则跌至700元/吨关口，较年初价格跌幅12.5%。在原材料价格运行相反的背景下，热轧板卷成本线缓慢上升，最新数据来看，截至6月25日，热轧板卷成本为3336元/吨，较年初水平上涨0.78%。焦炭偏强一定程度缓冲供需矛盾带来的价格跌势，带动市价跌幅偏窄。

　　宏观：海内外消息集中释放，带动市价连涨3个月

　　3月开始，中东冲突背景下，原油价格宽幅上行，带动国内大宗商品价格接连上涨，尤其在能化板块，焦煤期货经历多次涨停，带动黑色系共振式上涨；4月，国内反内卷终身追责以及降碳等消息继续提振市场情绪，带动价格进一步上行；5月劳动节假期后，市场库存未如预期般累库，且月初钢厂减产预期较高，带动价格涨势呈现加速局面。在诸多消息面的提振下，热轧板卷实现为期3个月的上行趋势，成为近三年以来上涨时间最长的一次。但随着市场消息面退温，市场回归基本面驱动，价格则再次转为下滑走势。

　　下半年行情或先涨后跌，整体价格水平高于上半年

　　下半年行情趋势来看，或再次呈现跌-涨-跌的三折叠行情趋势。预计7月中上旬价格继续下滑，下旬开始逐步转涨，涨势延续至8月，9月开始，价格再次震荡下滑，跌势或将延续至年底，均价水平来看，预计下半年价格跌势偏平缓，下半年均价高于上半年水平。

　　宏观消息面：7月下旬国内年中重要会议召开，市场预期相对乐观，或带动市价于7月下旬到8月出现一波上涨。

　　供应方面：上半年华北地区新增2条热轧产线投产，随着轧线调试完毕，正式投入使用，下半年热轧板卷产量或继续走高，带动市场维持高供应压力；

　　需求方面：就卓创资讯调研各终端行业运行情况来看，汽车、地产、出口、城市轨道交通等行业产销数据均出现下滑，拖累热轧板卷需求增长，带动市场持续处于供需矛盾之下，这也是9-12月看跌价格的主要原因。

　　成本方面：山西焦煤出现实质性减产，下半年大概率维持高位价格运行，就此预计焦炭价格或保持高位状态，铁矿石港口库存仍旧偏高，或带动矿价出现下滑，原材料延续相反趋势，热轧板卷成本线或高位震荡。

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